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Impactan negativamente en el tipo de cambio nuevas metas monetarias

Economía y Regiones

La semana pasada Mercedes Marcó del Pont anunció que cambiará las metas del programa monetario. Saldrá a emitir unos US$ 20.000 millones más de lo provisto. Un informe privado dice que la medida impactará negativamente en el tipo de cambio real multilateral.

Finalmente el BCRA aprobó la modificación del programa monetario. Pese a que en el segundo trimestre el BCRA cumplió con las metas monetarias, para el tercer trimestre del año este hecho resultaba un tanto más comprometido. En el promedio de lo que va de agosto (al 13 de agosto) el M2 crece a un ritmo del 24,1% i.a, cuando la meta para septiembre es del 20%. Para cumplir con la meta monetaria el M2 debería pasar de los $ 217.500 millones en los que se encuentra a situarse por debajo de los $ 214.409 millones.

Si bien era de esperar que el M2 se ubique cerca del limite superior de las metas dado que actualmente crecemos a una tasa del 9% anual cuando el BCRA proyecto una tasa del 2,5%, ello no implica replantearlas. La modificación de las metas monetarias se mantiene en línea con la política que viene desarrollando el BCRA de priorizar fogoneo del nivel de actividad y no cuidar el alza de los precios.

Así, junto con la recuperación del nivel de actividad, el aumento de la emisión hizo incrementar la inflación. Si bien iniciamos el 2010 con una inflación del 14% i.a, el crecimiento de los precios se aceleró aún más y habría alcanzando en junio una tasa de crecimiento del orden del 19,4% i.a1.

En este contexto, con el nuevo programa monetario una de las variables que más sufriría sería el Tipo de Cambio Real Multilateral (TCRM)2. Las nuevas metas que aplicaría el BCRA estarían convalidando una fuerte alza de los precios. La combinación de una dinámica de precios al alza y un tipo de cambio nominal sin significativas variaciones, como viene sucediendo este año, resultan en un paulatino deterioro de la competitividad precio de nuestro país.
Según el ITCRM que elabora EyG3, la competitividad precio de la argentina alcanzó en junio un nivel de 212, un 9,5% por debajo del nivel alcanzado en diciembre del 2009. Si bien la depreciación del Euro explica buena parte de la baja del TCRM, al igual que en el 2007 y 2008 el principal contribuyente vuelve a ser la inflación.


Los precios internos acumulan a junio un crecimiento interanual del 17,4%, esta cifra resulta significativamente mayor al resto de nuestros principales socios comerciales. Por ejemplo, en la Zona Euro los precios aumentaron en el mismo periodo un 1,3% i.a, en Estados Unidos un 2,1% i.a, en Brasil un 4,9% i.a y en China un 2,5% i.a.

Nuestro país presenta niveles de inflación significativamente más altos que los de nuestros socios comerciales, factor que resulta el principal desencadenante de la caída de la competitividad precio, aportando este año 7,2 puntos porcentuales al la caída del TCRM por esta vía.


Si bien el TCRM se mantiene en niveles elevados históricamente (un 80% por arriba del promedio registrado en la década de los noventa) el hecho de que el BCRA convalide una tasa de inflación más alta, con un tipo de cambio nominal sin variaciones, implica que la competitividad precio de la argentina seguiría deteriorándose. Ya el nivel registrado a junio resulta un 9,6% por debajo del promedio del 2006 y un 8,2% respecto del 2007 donde se habrían alcanzado los niveles más altos luego de la mega devaluación.

Fecha: 30/08/2010